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 首頁 - 國內新聞 - 港股屢創新高能不能上車?這回從估值比較說起
 

港股屢創新高能不能上車?這回從估值比較說起


來源: 更新時間:2017-12-25 閱讀數:
 

 

六六配資港股屢創新高,還能不能上車?這回從估值比較說起……

今年以來,MSCI中國指數和恒生指數漲幅巨大。中國經濟基本面改善有望帶來新一輪牛市,港股將獲益于中國資本走出去與國際資本投資高質量中國股票的雙重交匯流動,目前估值仍具吸引力。

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基本面改善或助力新牛市崛起

圖1:香港股市的牛市周期

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通過港股過去30年牛市周期梳理可以看出,香港的大牛市往往產生于重大危機之后,這與美國股市極為相似。如1998-2000年的牛市緊接亞洲金融危機,最近一次牛市(2003-2007)產生于一系列重大危機之后,包括2001年互聯網泡沫破滅、香港樓市三年持續大跌和2003年的非典疫情。更重要的是,危機之后一旦中國推進改革進程,往往會帶來時間更長和升幅更高的牛市。相反,如果牛市并非建立在堅實的基本面改善基礎上,而是基于概念或其它外界因素,往往持續較短且升幅有限。

例如,1998-2000年間最短的一輪牛市為期僅23個月,由互聯網概念引發;1995-1997的第二短牛市建立在“紅籌股”概念之上,靠預期廉價注入內地資產概念驅動。相反,最長的兩輪牛市均由中國經濟改革所驅動。九十年代初期長達63個月的大牛市,源于新一輪經濟改革浪潮和開放步伐的加快,特別是以四個經濟特區的建立為標志;最近一輪為期55個月的牛市由2003年持續到2007年,升幅高達328%,主要驅動力是中國房地產市場改革和2002年中國加入WTO。

圖2:過去十年海外上市非國企回報表現

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當前,中國已經踏上重大的經濟與社會轉型之路,一些新的積極的變化預示著中國股市很可能正在步入新一輪牛市。首先,民營投資的增長模式正從量變走向質變,開啟新一輪周期。其次,大規模的基礎設施和公路、鐵路網、尤其是高鐵建設網所支撐的22個城市集群,涵蓋了800多個城市中的三分之二,成為中國城鎮化的新形態。再者,中國中產階級快速增長,將于2022年成為世界上規模最大的中產階級群體。最后,越來越多的中國優秀企業走向全球,尤其是在工業制造領域,很多專注于技術研發和產品質量的企業在逐步獲得細分領域的龍頭地位,不斷在全球產業鏈分工中向高附加值端前進并走向全球,從港臺、歐美的競爭對手中獲得市場份額。

港股估值仍具吸引力

圖3:過去十年國際市場表現

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香港股市將獲益于中國資本走出去與國際資本投資高質量中國股票的雙重交匯流動。長期以來,國際投資者對港股和A股嚴重低配,過去十年間海外成熟市場(例如美國)和新興市場(例如印度)的優異表現即為印證。反觀香港股市,如果剔除十年增長了40倍的騰訊,則是一個十年的漫長熊市,年化回報為-2.0%,與平均復合年化回報分別為7.0%和6.3%的美國標普500和印度市場幾乎是天壤之別。盡管今年恒生指數已上漲26%,其市盈率仍只有14倍,遠低于其他主要市場以及恒生指數的歷史均值。

隨著A股正式納入MSCI指數,全球投資者將開啟增加中國配置的進程。隨著中國股票在MSCI新興市場指數中的占比最終將超過40%,將吸引全球資本投資香港和內地。伴隨著中國持續的資本市場改革和經濟開放,全球股票投資者唯有一個方向選擇——增加大中華地區股市的配置權重。

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